文 | 互联网江湖kaiyun，作家 | 刘致呈

近日，小马智行与文远知行赴港上市引起怜惜。

10 月 14 日，中国证监会发布对于 WeRide Inc.（文远知行公司）境外刊行上市备案见告书；同日又发布对于 Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司，简称"小马智行"）境外刊行上市备案见告书。

10 月 17 日，小马智通过港交所上市聆讯，拟刊行不超越 1.02 亿股境外上市粗俗股。

10 月 19 日，文远知行通过港交所聆讯。

二者在旧年刚刚上市好意思股，其时还在争夺 Robotaxi 第一股的身份，为何只是时隔一年，又同赴港股上市？

同频上市背后，启事是啥？

不啻上市同频，二者从竖立之初就一直有着"量子纠缠"。

文远知行首创东谈主兼 CEO 韩旭曾任百度自动驾驶首席科学家，2017 年离开百度后创立文远知行。

小马智行蚁集首创东谈主彭军和楼天城曾经在百度自动驾驶担任要道岗亭，彭军是首席架构师，楼天成是最年青的 T10 级职工，二者在 2016 年共同竖立小马智行。

文远知行和小马智行不错说是"师出同门"，同期又皆自食其力。

比较萝卜快跑背靠百度，Waymo 背靠谷歌母公司 Alphabet，前者则需要我方打寰宇。是以，于小马、文远而言，IPO 是一次机遇。

有了阔气的粮草，便能稳重搪塞翌日的潜在竞争者。

本年以来，对于 Robotaxi 的竞争者如竹笋般冒出。

2 月份，曹操出行发布"曹操智行"自动驾驶平台；6 月份，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀稳重启动了 Robotaxi 试运营；同月，有蚂集会团、宁德期间作念靠山的哈啰高调入局 Robotaxi。最近，又有媒体爆料英伟达也在孵化 Robotaxi。

此外，滴滴自动驾驶于 10 月 11 日官宣完成 20 亿融资，也正在加速 Robotaxi 布局。这些后发竞争者，没一个是简便的脚色。

Robotaxi 贸易化稳重"工夫 + 车厂制造 + 出行窗口"协同架构。

这些其后者不是背后有着车厂撑腰，等于掌捏着出行进口，像滴滴是人人最大出行平台，在接下来范围化延迟阶段有着巨大后劲。

濒临这样多竞争者，为保持住先驱上风，需要更多资金池来搪塞接下来的竞争，向外寻求融资需求也越来越紧迫。

从当下时候点来看，小马与文远尚有先发上风，更容易 IPO，况且现时多一个融资渠谈，等于给翌日多加一份翌日现款流保障。

从财务情况看，小马与文远如今现款流还算健康，第二季度数据炫夸，小马智行账上现款为 53.56 亿元，文远知行的账上现款为 58.386 亿元。

2024 年数据炫夸，文远知行接洽现款流量净额减少 25.05%，小马智行投资现款流量净额同比减少 232.12%，由此来看，公司发展照旧处在需要大把用钱的阶段。

在不休干涉的同期，贸易化才是行业重头戏。

往日 Robotaxi 处于贸易化考证阶段，如今萝卜快跑率先晓谕将要进入全面盈利期，阐扬了贸易化可行性，现时不错说处于行业范围化爆发前夕。

贸易化，比拼的等于范围化布局速率。

谁更快杀青盈亏均衡，谁布局速率更快，盈利就会越快，翌日占领价值高地的可能性就越大。

现时来讲，国内萝卜快跑、文远知行、小马智行手脚第一梯队企业，范围化延迟速率最快，三者运营的车队范围也皆在千辆近邻。

像文远知行已在人人 11 个国度超 30 个城市开展自动驾驶研发、测试及布局；

小马智行也开动在财报中强调本人在国外布局情况。

不外，尽管范围延迟翌日会裁减企业成本，但延迟前仍要放大成本开支。

不管是增多车队，运营成本增多，照旧研发用度，皆要求范围延迟前，先进一步扩大成本。

比如，Q2 小马智行干涉研发用度 3.16 亿元，加速第七代 Robotaxi 出产和贸易落地。再比如，文远知行把更多认识放到国外，国外不管是市集解释，照旧准初学槛，皆需要较高破耗腾贵的资金。

因此，小马智行，照旧文远知行在很长一段时候，仍需要广大的现款，因此，历久来看对外部融资依然有着较大需求。

快乐本人资金需求除外，搪塞翌日的不细则性也可能是赴港 IPO 的原因之一。

这两年，"回流港股"由此成为开阔公司的共同选项。

比如，自动驾驶边界的禾赛科技，已于上月完成港股二次上市。

与此同期，港交所近三年内延续篡改上市轨制，针对科技、自动驾驶等前沿产业推出更具包容性的条目，这位小马、文远在港股上市提供了机会。

港股市集对中邦原土科技公司的解析和招供度，相较于隔离重洋的好意思股投资者，也要跨越一些。由此，小马智行与文远知行大概能迎来价值重估时刻。

小马智行 VS 文远知行，谁更胜一筹？

文远知行与小马智行天然皆出自百度系，但二者之间也有竞争。

小马智行蚁集首创东谈主、CTO 楼天城在接受腾讯汽车采访时暗示：从范围化和无东谈主化两个圭臬看，除了"牌桌"上的 Waymo、小马智行和百度这三家公司，其他公司莫得达到这三家公司两年半前的景况，差距依然过时两年半时候了。

文远知行 CFO 李璇径直发一又友圈直言："念念学文远就作念到位，至少的确落地跑几十辆车再说！"

小马、文远谁更有后劲？

在投资东谈主眼里，似乎并莫得一个明确的论断。

工夫上，两家公司的阶梯分野明晰：小马智行相对更矜重冗余性与安全性，文远知行可能更矜重于成本优化。

小马智行宝石" Robotaxi 与 Robotruck "双线并进，深耕 L4 级全无东谈主驾驶。第七代 Robotaxi 以多传感器会通为底座，激光雷达、录像头、毫米波雷达层层冗余，并借助"影子形态"让算法在后台延续自我迭代。

依托"宇宙模子 + 捏造司机"体系，小马智行每周捏造里程壅塞百亿英里，为算法迭代运送海量数据，其工夫阶梯永恒把冗余和安全摆在首位。

文远知行接受"全场景遮掩"的多元打发，已搭起业内最普通的 L4 家具矩阵，像 Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper 与 WePilot（高阶智能驾驶决策）。其自动驾驶工夫具备高度泛化智力，可快速移动至不同车型与场景，比如在瑞士苏黎世启动欧洲首个贸易化机场 Robobus 技俩。

二者各有千秋，但在营收范围与市值上，小马智行暂时当先。

2024 年实小马智行现 5.48 亿元收入，而文远知行仅为 3.61 亿；2025 年上半年，小马智行营收约为 2.54 亿元，同比增长 43.3%，而文远知行上半年杀青营收约为 2 亿元，二季度营收同比增长 60.8%。

两边在营收及增速上，皆在延续增长。市值方面，小马智活动止 10 月 24 日，好意思股市值达 71.13 亿好意思元，文远知行市值为 33.28 亿好意思元。从市值来看，似乎好意思股的投资者更看好小马智行。

在研发上，2022 至 2024 年，小马智行研发支拨循序为 1.54 亿、1.23 亿和 2.40 亿好意思元，三年缱绻 5.17 亿好意思元（约 37.2 亿元东谈主民币）；文远知行同期干涉 7.59 亿、10.58 亿和 10.91 亿元东谈主民币，累计 29.1 亿元。就金额而言，小马智行干涉更大。

不外，天眼查 App 专利数据炫夸，文远知行已肯求 921 项专利，而小马智行仅 93 项，文远在专利集会上有所当先。

在 Robotaxi 业务布局上，文远知行也有我方的上风。

起原在范围上，文远知行在人人 11 个国度、30 多座城市开展业务，领有 7 国自动驾驶执照，成为人人独一杀青这一树立的科技公司。其 Robotaxi 车队范围达 700+。

反不雅小马智行则将业务中心更多放在国内市集，堪称业务更聚焦，小马智行蚁集首创东谈主兼 CEO 彭建军在功绩电话会上暗示，小马智行的策略是 Robotaxi 优先、中国优先和一线城市优先。

小马智行似乎念念要走萝卜快跑考证过的谈路。

百度萝卜快跑无疑是中国 T0 级别的 Robotaxi，百度财报露馅，萝卜快跑武汉技俩于 2025 年 8 月达到单车进出均衡，成为国内首个杀青 Robotaxi 贸易化盈利的城市技俩。

要说扩大范围来摊销成本，百度比任何一家公司皆有造就，为何百度不聚焦一线城市，反而倒是武汉先跑出盈利？

况且，萝卜快跑也把认识盯向国外。

这两年，出海成为如今 Robotaxi 企业范围延迟的重点。

小马智行也不例外，天然标语上喊着"聚焦一线城市"，但如今活动上正加速国外市集拓展，在迪拜、卢森堡、等地开展运营测试。

出海之外，另一个强大的市集是货运市集。

财通证券的一份研报指出，2025 年上半年，自动驾驶货运业务占据小马智行举座收入的 49%，是强大撑持，而 Robotaxi 收入仅占比 9%。小马智行天然堪称更专注于 Robotaxi，但至少在 Robotaxi 范围及营收上，并不足文远知行。

不外，小马智行曾暗示年底 Robotaxi 车辆范围将达到千辆，届时可能会赶上文远知行的纪律。

举座讲，小马智行与文远知行举座上有着不同的上风，之间的差距并莫得被显著地拉开，谁皆莫得像萝卜快跑那样用"率先盈利"走在行业前哨。

不外萝卜快跑的结尾从不是百米冲刺kaiyun，而是一场考试现款流、策略窗口与运营耐力的超等马拉松，至于争论谁会成为港股第一 Robotaxi 股，还需要让枪弹再飞片刻。